2023年半年报点评:收入结构表现分化盈利能力逐步修复

文章出处:蚊子防制       发表时间: 2024-03-22 12:24:06

  门窗五金业务稳步修复,工建类业务规模受回款等因素影响有所控制。分产品看,点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件收入分别同比-20.73%/-31.29%,主要系工建相关项目上半年工程建设项目进度较慢,同时公司加强风险控制业务规模有所收缩。门窗五金系统/其他建筑五金产品/门控五金/家居类产品分别同比+9.97%/+12.91%/+10.25%/-2.38%。分地区看,23H1国内业务收入同比+2.64%,海外业务收入同比+9.72%。境内业务方面,公司坚持渠道下沉到三四线及县城,县城市场贡献日益凸显;境外业务方面,公司积极开发“一带一路”相关新兴国家的市场,近年来已设立13个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家和地区,并在中国香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司。

  原材料成本压力缓解毛利率修复,期间费用有所摊薄。23H1公司销售毛利率31.19%,同比变动+2.35pct,主要系原材料成本下行,公司毛利率稳步修复。分产品看,门窗五金系统/其他建筑五金产品/家居类产品毛利率分别同比变动+1.81/+3.55/+6.04pct。期间费用率方面,23H1公司销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-0.55/+0.09/-0.56/-0.35pct,期间费用率有所摊薄。

  经营性现金流同比改善,收现比提升。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.28亿元,同比增长33.78%。1)收现比:23H1公司收现比110.57%,同比变动+9.11pct,23H1公司应收账款及应收票据余额42.80亿元,同比降低8.26%;2)付现比:23H1公司付现比119.58%,同比变动+13.35pct。公司坚持风控优先,逐步降低对地产相关业务的依赖程度,持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政设施建设工程等新市场和新业务场景,优选现金流更好、回款更有保证的离散业务,使得公司维持良性经营。

  盈利预测与投资评级:坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,升级服务能力,迭代销售模式。考虑到下游需求恢复缓慢,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测分别为4.07/6.43/9.05亿元(前值为5.15/7.45/10.18亿元),对应PE分别为47X/30X/21X,考虑到公司业务模式的中长期成长弹性,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求没有到达预期的风险;原材料价格大大波动的风险;并购整合风险;新品类发展没有到达预期的风险。

  证券之星估值分析提示坚朗五金盈利能力平平,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价偏高。更多

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