：长,叠加新品类放量.门窗五金体系、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金体系、不锈钢护栏构配件、其他修建五金产品、其他事务别离完成经营收入37.16亿元、9.66亿元、4.60亿元、3.68亿元、2.22亿元、9.42亿元、0.62亿元，别离同比变化19.10%、72.19%、-17.。”

  1.出资关键●2020年全年公司完成经营总收入67.37亿元，同比增加28.20%，首要系直销途径优势驱动门窗五金主业高增加,叠加新品类放量.门窗五金体系、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金体系、不锈钢护栏构配件、其他修建五金产品、其他事务别离完成经营收入37.16亿元、9.66亿元、4.60亿元、3.68亿元、2.22亿元、9.42亿元、0.62亿元，别离同比变化19.10%、72.19%、-17.56%、7.92%、11.56%、113.12%、87.88%。

  2.●2020年全年公司完成綜合毛利率39.25%，较去年下降0.56pct,首要系.1.5亿运榆费用重分类至经营本钱，导致毛利率下降2.23pct.门窗五金体系、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金体系、不锈钢护栏构配件、其他修建五金产品的毛利率别离同比变化2.95pct.1.42pct.-0.35pct.0.19pct.-0.02pct.1.31pect.详细看修建五金事务本钱构成，资料、人工费用别离同比增加34.24%、10.42%.9.45%，人工本钱增速明显低于收入增速，首要系阶段性社保减免所造成的:费用增速也明显低于收入增速，估计首要系出产的规划效应，叠加折旧、摊销削减所造成的。

  3.●2020年公司完成净利率12.90%,较去年上升4.54pct;期间费用率同比下降6.26pct,销售费用率同比下降4.93pct,首要系①1.5亿运送费用重分类至经营本钱，①差旅及房租费、会议展览费等均有所下降，③途径效应.闪现，规划效应导致费用摊薄;管理费用率、研制费用率、财务费用率同比下降0.64pct.0.85pct.0.16pct.●2020年全年公司财物减值丢失+信誉丢失占比为1.63%，较去年提高1.05pct,信誉减值丢失为0.88亿元，首要系计提的坏账丢失加所造成的;每股经营性现金流净额为1.56元，较去年削减0.37元/股.●盈余猜测及评级:咱们上调公司的盈余猜测，估计2021-2023年归母净利润为11.93亿元、15.54亿元、20.16亿元，4月9日收盘价对应的PE别离为47.2倍、36.2倍、27.9倍，保持“审慎增持”评级。

  4.危险提示:途径拓宽不及预期、房地产商场下行、新品类扩大不及预期、原资料价格上升、应收账款带来坏账丢失。

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