23H1成绩扭亏为盈，盈余才能继续改进公司发布23年中报，23H1完成经营收入33.56亿元，同比+3.31%，完成归母净赢利0.13亿元，扣非归母净赢利0.04亿元，同比扭亏为盈，契合此前的成绩预告。

  2.单季度来看，23Q2公司营收/归母净赢利别离为20.02/0.69亿元，同比别离+2.31%/+1563%，二季度以来收入赢利均有必定改进。

  3.咱们以为短期内公司纯收入才能或仍处于前史相对低位，中长期来看，公司继续进行品类扩大+途径下沉，开辟校园、医院等新的出售场景，市占率有望不断的进步，成绩仍具有较好的增加根底。

  5.23Q3以来上述原材料价格同比/环比均有进一步下降，若后续降价趋势连续，则咱们判别毛利率或具有改进空间。

  6.途径方面，到23H1公司国内外出售网络点1000余个，出售团队6200余人，后续仍将进行途径下沉，打通海内外商场。

  8.控费才能较好，现金流继续改进23H1公司归纳毛利率为31.2%，同比+2.4pct，期间费用率为27.6%，同比-1.4pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为17.6%/5.8%/3.9%/0.3%，同比别离-0.6/+0.1/-0.6/-0.4pct，费用率根本安稳，财务费用削减首要系汇率改变带来的汇兑收益影响所造成的。

  9.23H1公司财物及信誉减值丢失算计0.6亿元，同比多丢失0.07亿元，归纳影响下净利率同比+3.15pct至0.64%。

  11.等待边沿改进，保持“买入”评级考虑到23年以来地产职业景气量继续下行，拖累了公司成绩，一起咱们判别途径下沉的作用表现仍需求一段时间，咱们下调盈余猜测，估计23-25年归母纯赢利是3.7/4.5/5.2亿元（前值为5.1/6.2/7.0亿元），保持“买入”评级。

  12.危险提示：途径拓宽没有抵达预期，原材料价格大大上涨，职业竞赛加重，地产链景气量下行超预期。

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